NFP-Revisionen 2005–2025: warum der erste Print oft nur die Ouvertüre ist

Jeden Monat läuft dasselbe Ritual: 14:30 Uhr, Zahl kommt, Märkte springen. Und einen Monat später wird still nachkorrigiert. Der Stratege Michael Kantrowitz (Piper Sandler, HOPE-Modell) erinnert seit Jahren daran, dass die Non-Farm Payrolls (NFP) in Summe erstaunlich oft und stark revidiert werden. In seiner vielzitierten Übersicht „Economic Revisions Comparison 2005–2025“ liegt die durchschnittliche Anpassung der NFP-Erstschätzung laut seiner Auswertung bei rund ~60 % über den betrachteten Zeitraum – deutlich mehr als bei robusteren Indikatoren wie ISM. Es ist sein zugespitzter Befund: Headline-Zahlen sind ein Startpunkt, nicht die finale Wahrheit.

Bevor wir den Empörungsmodus anschalten: Revisionen sind methodisch normal. Das Bureau of Labor Statistics (BLS) veröffentlicht zuerst eine Schätzung auf Basis unvollständiger Rückläufe, saisonaler Verfahren und Modellannahmen. In den Folgemonaten fließen Nachmeldungen ein, saisonale Faktoren werden angepasst, und die Zahl ändert sich. Seit der Pandemie sind anfängliche Rücklaufquoten gesunken, weshalb grundsätzlich mehr modelliert werden muss (vgl. z. B. die Einordnung zu sinkenden Response-Rates bei RBC: Analyse).

Kantrowitz’ Kritik zielt nicht auf Statistik an sich, sondern auf den Gebrauch der Zahl: Anleger, Medien, Politik diskutieren die Headline, als wäre sie in Stein gemeißelt, während die Realität häufig 30 oder 60 Tage später ganz anders aussieht. Sein Motto: „Erst handeln die Märkte die Schlagzeile, dann holt die Revision die Debatte ein.“ Dass NFP besonders häufig größere Korrekturen sehen, passt zu HOPE: Employment bewegt sich spät im Zyklus und ist damit anfällig für nachlaufende Anpassungen.

Politischer Lärm: neue BLS-Spitze, alte Vorwürfe – was ist davon zu halten?

2025 war die Behörde selbst Teil der Schlagzeilen: Nach der Entlassung der damaligen BLS-Chefin Erika McEntarfer nominierte das Weiße Haus im August den konservativen Ökonomen E. J. Antoni – und zog die Nominierung Anfang Oktober wieder zurück. Laut Reuters gibt es einen neuen Vorschlag „in Kürze“. Bis dahin führt das BLS wie schon zuvor William J. Wiatrowski kommissarisch (BLS-Leadership). Die Debatte dreht sich weniger um Paragrafen und mehr um Vertrauen: Kritiker fürchten, dass eine politisierte Spitze Headline-Zahlen „passend“ einfärbt – und erst spätere Revisionen sie wieder auf Normalmaß bringen.

Einordnen, bitte: Es gibt keinen belastbaren Beleg, dass das BLS Zahlen bewusst „fälscht“. Die Behörde veröffentlicht ihre Revisionshistorie transparent (siehe BLS-Link oben). Was real ist: Headline-Debatten sind politisch aufgeladen, und genau deshalb sind Revisionen das nüchternere Korrektiv. Kantrowitz’ Punkt bleibt: Verliebe dich nicht in den ersten Print.

Was bedeutet das für Trader zwischen 14:30 und 15:30?

Erstens: Du handelst die Reaktion, nicht die moralische Bewertung der Statistik. Die Kassa-Eröffnung um 15:30 ist eine eigene Phase. Es ist normal, dass der Vorlauf von 14:30 bis 15:20 zum Open teilweise neutralisiert wird. Das ist kein „Betrug“, sondern Marktmechanik: neue Orderflüsse, Re-Balances, ETF-Arbitrage.

Zweitens: Lege Filter fest, damit du nicht jede Pressemeldung jagst. Definiere (a) ab welcher Abweichung vom Konsens du handelst, (b) wie groß der maximal tolerierte Spread sein darf und (c) welches Einstiegsfenster gilt (z. B. nur innerhalb der ersten 10 Minuten nach Veröffentlichung, danach ist es ein anderer Trade). Einstieg nicht blind, sondern nach Bestätigung (z. B. Bruch des ersten 1-Minuten-Hochs/-Tiefs in Richtung der Überraschung).

Drittens: Steuere das Risiko vom Stop aus, nicht vom Wunschgewinn. Ein einfacher, praxistauglicher Mechanismus ist ein volatilitäts­angepasster Trailing-Stop (zum Beispiel ein Multiplikator des 1-Minuten-ATR). So lässt du der Bewegung Luft, sicherst aber Schritt für Schritt ab. Wer Trendfolge will, kann im Gewinn pyramidisieren – in kleinen Tranchen, jede Tranche mit eigenem, engerem Stop.

Viertens: Nutze Cross-Checks. Wenn Zinskurve und US-Dollar die Richtung der Headline nicht mitgehen, ist Vorsicht angesagt. Und erinnere dich an Kantrowitz: Der Arbeitsmarkt hinkt. Eine perfekte Headline ohne Breite in Zins und Dollar ist oft nur eine Momentaufnahme.

Fazit

Kantrowitz’ Chart ist keine Einladung zum Zynismus, sondern zur Nüchternheit: NFP-Erstschätzungen sind das erste Foto einer Szene, die noch unscharf ist. Der Markt handelt dieses Foto – du kannst davon profitieren –, aber die Langfassung kommt als Revision. Wer Regeln hat, bleibt handlungsfähig: Filter, Bestätigung, Stop-Logik, Zeitfenster bis zur Kassa-Eröffnung und ein Plan für Teilgewinn und Positionsabbau. Politik erzeugt Lärm; Preis setzt Signale. Handle die Signale, prüfe später die Story.

Weiterführend: BLS-Revisionsübersicht (Methodik & Historie), HOPE-Modell als Zyklusrahmen (kurze Einführung), Berichte zur BLS-Spitze 2025 (Reuters, BLS Leadership).