Merck Terns Übernahme über 6,7 Mrd.: Chance für die Aktie?

Merck Terns Uebernahme: Was steckt im 6,7-Milliarden-Deal?

Merck & Co., Inc. übernimmt Terns Pharmaceuticals (TERN) für 53 US‑Dollar je Aktie in bar. Daraus ergibt sich eine Brutto-Eigenkapitalbewertung von rund 6,7 Milliarden US‑Dollar, beziehungsweise etwa 5,7 Milliarden Dollar netto nach Abzug der Barmittel von Terns. Beide Verwaltungsräte haben der Transaktion bereits zugestimmt, der Abschluss ist für das zweite Quartal 2026 geplant.

Technisch wird der Deal über ein Tochterunternehmen von Merck strukturiert, das ein Übernahmeangebot für sämtliche ausstehenden Terns-Aktien startet. Voraussetzung ist die Andienung der Mehrheit der Anteile sowie das Auslaufen der kartellrechtlichen Wartefrist nach dem Hart-Scott-Rodino-Gesetz. Merck rechnet damit, die Merck Terns Uebernahme als Asset Acquisition zu bilanzieren und einen einmaligen Aufwand von etwa 5,8 Milliarden Dollar oder rund 2,35 Dollar je Aktie in den GAAP- und Non-GAAP-Ergebnissen für das zweite Quartal 2026 zu verbuchen.

Die Prämie fällt vor allem im Vergleich der längerfristigen Durchschnittskurse ins Gewicht: Gegenüber dem 60‑Tage-Volumen gewichteten Durchschnitt zahlt Merck rund 31 %, gegenüber dem 90‑Tage-Durchschnitt etwa 42 %. Im vorbörslichen Handel schossen Terns-Papiere zeitweise deutlich über den Angebotspreis hinaus, was auf Spekulationen über Konkurrenzgebote oder eine schnelle Prämieneinpreisung hindeutet.

Merck: Warum so viel Geld für frühe Leukämie-Forschung?

Kern der Merck Terns Uebernahme ist der Wirkstoffkandidat TERN‑701. Dabei handelt es sich um einen oralen, allosterischen BCR::ABL1-Tyrosinkinase-Inhibitor der nächsten Generation, der sich derzeit in einer Phase‑1/2‑Studie für bestimmte CML-Patientengruppen befindet. CML ist eine seltene Blutkrebserkrankung von Blutbahn und Knochenmark, ausgelöst durch eine charakteristische Genmutation. TERN‑701 zielt darauf ab, Resistenzmechanismen gegenüber bestehenden Therapien zu adressieren.

Mit dem Einstieg in dieses Segment baut Merck seine Präsenz in der Hämatologie aus und positioniert sich gegen etablierte Wettbewerber wie das CML-Medikament Scemblix von Novartis. Frühere Studiendaten von Terns wurden an der Wall Street positiv aufgenommen; Truist Securities etwa sieht im Erfolgsfall Potenzial für Spitzenumsätze von bis zu 2,3 Milliarden Dollar jährlich. Damit wäre TERN‑701 zwar kein vollständiger Ersatz für Keytruda, aber ein bedeutender Baustein im künftigen Onkologie-Portfolio.

Die Übernahme folgt auf mehrere Milliarden-Transaktionen von Merck im Biotech-Sektor, darunter der Kauf von Verona Pharma und Cidara Therapeutics. Parallel investiert das Unternehmen in KI-gestützte Arzneimittelforschung, etwa in einer Kooperation mit der Mayo Clinic. Zusammen mit den jüngsten Pipeline-Daten in der Kardiologie unterstreicht dies den Anspruch, über Onkologie hinaus breit in Wachstumsfeldern des Gesundheitssektors vertreten zu sein – ähnlich wie andere Branchenschwergewichte NVIDIA oder Apple ihre Produktpaletten stetig ausbauen.

Wie passt der Deal zur Keytruda-Strategie von Merck?

Hinter der Merck Terns Uebernahme steht vor allem der nahende Patentablauf von Keytruda. Das Immunonkologie-Flaggschiff erwirtschaftete zuletzt rund 31,7 Milliarden US‑Dollar Jahresumsatz und steht damit für nahezu die Hälfte der Konzernerlöse. In den USA läuft der wichtigste Patentschutz ab 2028 aus, was die Tür für biosimilaren Wettbewerb öffnet. Analysten rechnen branchenweit mit kumulierten Umsatzverlusten von etwa 320 Milliarden Dollar bis 2030 aufgrund auslaufender Patente, weshalb viele Pharmakonzerne ihre Pipelines über Zukäufe füllen.

Merck-CEO Robert Davis hatte zu Jahresbeginn angekündigt, sich auf Transaktionen bis etwa 15 Milliarden Dollar zu konzentrieren – die Merck Terns Uebernahme liegt mit 6,7 Milliarden Dollar klar innerhalb dieses Rahmens. Parallel erhöhen Investmentbanken ihre Erwartungen: Wells Fargo hat das Kursziel für Merck zuletzt von 135 auf 150 Dollar angehoben und ein “Overweight”-Rating bekräftigt, mit Blick auf potenziell best-in-class Onkologieprogramme wie Sac‑TMT. Auch Citigroup zeigt sich konstruktiv und setzte ihr Kursziel im März von 120 auf 125 Dollar herauf, wenn auch bei einer neutralen Einstufung.

Während institutionelle Investoren wie E. Ohman J:or Asset Management jüngst Positionen in Merck aufbauten, trennten sich andere wie Assenagon Asset Management von größeren Aktienpaketen. Insgesamt bleibt die Aktie jedoch ein Favorit defensiv orientierter Anleger, die auf stabile Cashflows aus patentgeschützten Therapien setzen – ein Grund, weshalb Merck häufig in einem Atemzug mit defensiven Blue Chips wie Tesla und Apple genannt wird, wenn es um Qualitätswerte im S&P 500 geht.

Was bedeutet die Merck Terns Uebernahme für die Aktie?

An der Börse wird der Schritt zunächst nüchtern aufgenommen. In New York notiert Merck aktuell um 116 bis 117 US‑Dollar, während die in Deutschland gehandelte Merck-Aktie bei rund 106,05 Euro liegt und damit im Tagesvergleich etwa 2,6 % im Plus notiert. Von einem neuen Hoch kann jedoch keine Rede sein; der Kurs bleibt deutlich unter den jüngsten 52‑Wochen-Spitzen. Anleger müssen zudem den angekündigten Ergebniseffekt einpreisen: Der bilanzielle Einmalaufwand von rund 5,8 Milliarden Dollar dürfte das ausgewiesene Ergebnis im zweiten Quartal spürbar belasten, ohne die zugrunde liegende Ertragskraft nachhaltig zu schwächen.

Strategisch zielt der Deal klar auf Wachstum nach 2028. Gelingt es Merck, TERN‑701 zügig durch die Entwicklung zu führen und in späten Studien überzeugende Daten zu liefern, könnte die Merck Terns Uebernahme mittelfristig zu einem wichtigen Werttreiber werden. Scheitern die Studien, wären dagegen knapp 6 Milliarden Dollar an Transaktionswert vor allem als teure Wette verbucht – ein Risiko, das Anleger bei frühen Onkologie-Assets grundsätzlich einkalkulieren müssen, ähnlich wie bei hoch bewerteten Technologietiteln à la NVIDIA.