MGM Resorts Übernahme +15,9%: Chance oder Übernahme-Schock?

Warum bewegt die MGM Resorts Uebernahme den Kurs so stark?

People will für 48,30 Dollar je Aktie alle ausstehenden MGM-Aktien kaufen, die das Unternehmen noch nicht besitzt. Damit wird MGM inklusive Schulden mit rund 18 Milliarden Dollar bewertet. Brisant ist vor allem der Abstand zwischen Angebot und Börsenkurs: Mit 50,62 Dollar notiert die Aktie bereits klar über dem Gebot. Das deutet darauf hin, dass Anleger entweder mit einer Nachbesserung rechnen oder auf einen weiteren Interessenten spekulieren. Die MGM Resorts Uebernahme hat MGM damit zum auffälligsten Wert im S&P 500 gemacht.

Barry Diller kontrolliert People und hält bereits 26,1% an MGM. Geplant ist, dass People nach Abschluss etwas mehr als 50,1% des Eigenkapitals kontrolliert, während weitere Investoren Minderheitsanteile übernehmen könnten. Die Offerte ist nicht bindend, soll aber vollständig in bar erfolgen und MGM von der Börse nehmen. Für bestehende Aktionäre ist das attraktiv, weil das Angebot einen Aufschlag auf den jüngsten Schlusskurs und auf den Durchschnitt der vergangenen Monate enthält.

Was bedeutet das für MGM?

Für MGM geht es in dieser Phase um weit mehr als nur einen schnellen Kursimpuls. Diller beschreibt Casinos und Hotels als harte Vermögenswerte, die in einer unberechenbaren Welt Schutz bieten. Genau dieses Argument stützt die Logik hinter der MGM Resorts Uebernahme: physische Assets, starke Marken und ein operatives Geschäft, das sich technologischer Disruption weniger direkt ausgesetzt sieht als viele klassische Medien- oder Internetmodelle. Zugleich besitzt MGM mit BetMGM und internationalen Projekten weitere Wachstumstreiber.

Allerdings gibt es auch kritische Punkte. Die Finanzierung soll über vorhandenes Geld, neue Schulden und zusätzliches Eigenkapital laufen. Beobachter am Kreditmarkt verweisen darauf, dass die Struktur an einen fremdfinanzierten Buyout erinnert. Im Raum stehen rund 8 Milliarden Dollar an zusätzlichen Schulden. Dazu kommen bereits erhebliche Operating-Leasing-Verbindlichkeiten. Diese Kombination könnte die Bilanz deutlich belasten und erklärt, warum nicht jeder Investor die MGM Resorts Uebernahme automatisch als klaren Gewinn wertet.

Wie reagieren Markt und Analysten auf MGM?

Dass die Aktie über dem Angebot handelt, ist der wichtigste Fingerzeig des Tages. Morningstar hält zwar an einem Fair Value von 48 Dollar fest und geht davon aus, dass ein Abschluss grundsätzlich wahrscheinlich ist. Der aktuelle Kurs zeigt aber, dass viele Marktteilnehmer einen höheren Endpreis als realistisch ansehen. In einzelnen Marktkommentaren kursieren bereits Spekulationen über eine mögliche Größenordnung von 60 Dollar, gesichert ist das bislang jedoch nicht.

Analystenratings von Häusern wie Citigroup, RBC Capital Markets oder Goldman Sachs wurden im vorliegenden Nachrichtenfluss heute nicht neu veröffentlicht. Trotzdem dürften genau diese Banken in den kommenden Tagen zentral werden, wenn es um die Frage geht, ob der Aufschlag ausreicht, wie hoch die Synergien eingeschätzt werden und welche Risiken die Finanzierung birgt. Für Anleger ist zudem wichtig: Der aktuelle Kursanstieg ist kein neues Jahreshoch-Narrativ aus dem Nichts, sondern direkt an die Übernahmefantasie gekoppelt. Auch andere Schwergewichte wie Apple, NVIDIA oder Tesla zeigen regelmäßig, wie stark M&A- oder Strategienachrichten Bewertungen kurzfristig verschieben können.

Hat People bei MGM einen strategischen Vorteil?

Ja, und genau das macht die Lage besonders. People sitzt bereits mit einem großen Aktienpaket und zwei Board-Sitzen am Tisch. Diller hat zudem klar signalisiert, dass er seine Beteiligung nicht verkaufen will und keine Transaktion unterstützen möchte, die seine wirtschaftlichen und Stimmrechtsinteressen spürbar verwässert. Das erschwert einen Gegenangriff anderer Bieter. Gleichzeitig kann gerade dieser Einfluss Verhandlungen über den Preis intensivieren, weil Minderheitsaktionäre auf eine bessere Offerte drängen könnten.