Kann die Plug Power Restrukturierung und Kapitalstrategie den hohen Cash-Burn stoppen, bevor die Kasse knapp wird? Der Wasserstoff-Spezialist setzt auf radikale Einschnitte, Milliarden-Abschreibungen und eine heikle Abstimmung über neue Aktien – doch reicht das für die Wende?
Wie tief greift die Plug Power Restrukturierung ins Geschäftsmodell?
Im Rahmen der Plug Power Restrukturierung hat das Management das Programm „Project Quantum Leap“ gestartet. Ziel sind jährliche Kostenersparnisse von 150 bis 200 Millionen US‑Dollar. Erreicht werden soll dies durch Personalabbau, die Zusammenlegung von Standorten und eine stärkere Fokussierung auf drei Kernbereiche: Material-Handling-Lösungen für Logistikriesen, das Elektrolyseur-Geschäft sowie die eigene grüne Wasserstoffproduktion. Parallel dazu drosselt Plug Power sein Engagement in frühphasigen Feldern wie stationären Anwendungen für Rechenzentren und H2-Hubs, aus denen in den kommenden zwei bis drei Jahren keine nennenswerten Umsätze erwartet werden.
Operativ erzielte Plug Power im letzten berichteten Jahr 629 Millionen US‑Dollar Umsatz, davon 191 Millionen US‑Dollar im Schlussquartal. Der Cash-Burn im Quartal konnte nach Unternehmensangaben um mehr als 70 % gegenüber dem Vorjahr gesenkt werden, dennoch bleibt der laufende Kapitalbedarf hoch. Besonders ins Gewicht fallen nicht‑cashwirksame Abschreibungen von 971 Millionen US‑Dollar auf Anlagen, Forderungen und operative Kosten sowie 104 Millionen US‑Dollar an Wertberichtigungen auf Lagerbestände – direkte Folgen der strategischen Neuausrichtung und des langsameren Branchenwachstums.
Was bedeutet die Plug Power Restrukturierung für Margen und Produktion?
Ein zentrales Ziel der Plug Power Restrukturierung ist die Verbesserung der Profitabilität. Im Service- und Wasserstoffgeschäft konnte die Bruttomarge – bereinigt um Kundenwarrants – um rund 120 Millionen US‑Dollar gegenüber dem Vorjahr zulegen. Das Management peilt an, den Servicebereich bis Jahresende in die Gewinnzone zu führen und im vierten Quartal 2025 insgesamt eine positive Bruttomarge zu erreichen. Die Einsparungen aus „Project Quantum Leap“ sollen etwa zur Hälfte in die Senkung der Herstellungskosten und zur Hälfte in niedrigere operative Aufwendungen fließen.
Auf der Produktionsseite hat Plug Power seine tägliche Wasserstoffkapazität auf 39 Tonnen ausgebaut, während die Kundennachfrage bei rund 55 Tonnen pro Tag liegt. In Georgia liegen die Produktionskosten für grünen Wasserstoff derzeit bei etwa 5 US‑Dollar je Kilogramm vor Steuergutschriften nach dem Production Tax Credit. Gleichzeitig treibt das Unternehmen den geplanten Standort in Limestone, Texas, voran: Nach Erhalt der DOE-Genehmigung soll der Baubeginn im vierten Quartal erfolgen, mit Fertigstellung 18 bis 24 Monate später und einer angestrebten Eigenbeteiligung von 70 bis 80 %.
Wie passt die Kapitalstrategie zur Plug Power Restrukturierung?
Die finanzielle Seite der Plug Power Restrukturierung ist mindestens so brisant wie der operative Umbau. Zum Jahresende verfügte Plug Power über mehr als 200 Millionen US‑Dollar an frei verfügbarer Liquidität und schloss jüngst einen 30-Millionen-US‑Dollar-Deal über die Übertragung von Investment Tax Credits für die Anlage in Georgia ab. Finanzvorstand Paul Middleton betont, die Bilanz sei „effektiv unverschuldet“, man arbeite mit bestehenden Partnern an unterschiedlichen Kapitallösungen und habe seit Mitte November weder die ATM-Fazilität noch die SEPA-Vereinbarung mit Yorkville genutzt; ausstehende Wandelanleihen wurden bar bedient.
Dennoch steht außer Frage, dass das Unternehmen weiteres Kapital benötigt. Vorstandschef Andy Marsh wirbt deshalb intensiv für eine Satzungsänderung, die den Rahmen der genehmigten Aktien von 1,5 auf 3 Milliarden Stück verdoppeln soll. Ein erster Anlauf scheiterte, obwohl 84 % der abstimmenden Aktionäre zustimmten – der Beschluss verfehlte die erforderliche Mehrheit aller stimmberechtigten Aktien. Ohne diese Erweiterung droht laut Management als Notlösung ein Reverse Stock Split, um Spielraum für künftige Kapitalmaßnahmen zu schaffen.
Wie reagieren Markt, Partner und Analysten auf Plug Power?
Die Börse quittierte die jüngsten Schritte mit hoher Volatilität: Die Aktie legte zwischenzeitlich rund 16,7 % auf 2,60 US‑Dollar zu. Positiv aufgenommen wurde insbesondere eine neue Vereinbarung mit einem Großkunden, durch die das Optionsrecht zum Erwerb von über 55 Millionen Plug-Power-Aktien gegen eine Technologie-Lizenz über 15 Jahre aufgehoben wurde – ein wichtiger Abbau künftiger Verwässerungsrisiken.
Gleichzeitig bleibt die Analystengemeinde vorsichtig. Laut Erhebungen mehrerer Brokerhäuser liegt der Konsens bei „Hold“, mit durchschnittlichen Zwölfmonatskurszielen im Bereich von etwa 2,50 bis 2,70 US‑Dollar. Häuser wie Citigroup, RBC Capital Markets und Morgan Stanley verweisen in ihren Einschätzungen auf die anhaltenden Verluste, die negative Nettomarge und die hohe Abhängigkeit von weiteren Finanzierungsquellen. Bewertungsmodelle schwanken dabei zwischen einer als hoch empfundenen Price-to-Sales-Multiplikatorbewertung und längerfristig optimistischen Cashflow-Prognosen.
Die Plug Power Restrukturierung ist radikal und zwingend, soll aber zugleich den Weg zu besseren Margen und planbarerem Wachstum ebnen. Für Anleger bedeutet das eine heikle Zwischenphase, in der Erfolg oder Scheitern der geplanten Aktienausweitung maßgeblich über Verwässerung, Liquidität und weitere Kursentwicklung entscheiden. Wer investiert ist, sollte die Abstimmung Ende Januar und die Fortschritte bei Kosten, Cash-Burn und Großprojekten eng verfolgen und die Plug Power Restrukturierung als entscheidende Weichenstellung für die kommenden Jahre verstehen.
