Thyssenkrupp Finanzierung: ABL-Modell als Schlüssel zur Zerschlagung

Die Strategie hinter der Thyssenkrupp Finanzierung

Die Transformation von Thyssenkrupp unter Konzernchef Miguel López sieht vor, den Industriekonzern schrittweise in eine Finanzholding umzuwandeln. Die einzelnen Unternehmenseinheiten sollen dabei eigenständig geführt und finanziert werden. Nach TK Accelis, dessen Börsengang noch in diesem Jahr erwartet wird, steht Deutschlands größter Stahlhersteller, Thyssenkrupp Steel, als nächste Abspaltung an. Die Frage, wie diese verselbstständigten Geschäftsbereiche mit ausreichend Liquidität ausgestattet werden, ohne die Muttergesellschaft übermäßig zu belasten, ist dabei von entscheidender Bedeutung. Das nun gewählte ABL-Modell wird von Konzerninsidern als langfristiger und effizienter als andere Optionen bewertet.

Was ist Asset-Based Lending (ABL)?

Asset-Based Lending unterscheidet sich grundlegend von klassischen Unternehmenskrediten. Bei ABL stehen nicht primär zukünftige Gewinnerwartungen im Vordergrund, sondern die Werthaltigkeit der vorhandenen, verwertbaren Vermögenswerte eines Unternehmens. Im Fall von TK Accelis, einem Werkstoffhändler mit enormen Warenströmen, rund 380 Standorten in über 30 Ländern und einem Jahresumsatz von 11,4 Milliarden Euro, eignen sich insbesondere Forderungen gegenüber Kunden und Lagerbestände als Sicherheiten. Basierend auf der Bewertung dieser Vermögenswerte wird eine sogenannte „Borrowing Base“ festgelegt, die den maximal abrufbaren Kreditbetrag definiert. Banken überwachen diese Sicherheiten regelmäßig, um das Risiko zu steuern.

Vorteile und Herausforderungen für Thyssenkrupp

Für Thyssenkrupp bietet das ABL-Modell einen entscheidenden Vorteil: Der Mutterkonzern muss nicht für jede verselbstständigte Sparte Milliardenbeträge an Liquidität reservieren. Stattdessen nutzen die Töchter ihre eigenen Vermögenswerte, um sich Kreditspielraum zu verschaffen. Dies fördert die finanzielle Eigenständigkeit der Sparten und passt zur gesellschaftsrechtlichen Zerschlagung des alten Konzerns. Bislang konnten sich die Thyssenkrupp-Töchter über den gemeinsamen Cashpool des Konzerns finanzieren. Mit der Abspaltung endet dieser Zugriff, was eine eigene Finanzierung unerlässlich macht. Die Aktie von Thyssenkrupp notiert heute bei €12.52, ein Plus von 3.26% gegenüber dem Vortagswert von €12.03, was die positive Marktstimmung bezüglich der Umstrukturierung widerspiegeln könnte.

Welche Risiken birgt das ABL-Modell für die Sparten?

Die größere finanzielle Eigenständigkeit hat jedoch auch eine Kehrseite. Ein wesentliches Risiko besteht darin, dass die als Sicherheit dienenden Vermögenswerte wie Warenbestände oder offene Kundenforderungen nicht für andere Finanzierungen eingesetzt werden können, was den finanziellen Spielraum der Sparten einschränkt. Hinzu kommt, dass die Höhe der verfügbaren Kreditlinie direkt von der Bewertung dieser Sicherheiten durch die Banken abhängt. Verlieren Lagerbestände an Wert oder gelten Forderungen als weniger werthaltig, kann die Kreditlinie schnell schrumpfen. Dies kann gerade dann zum Problem werden, wenn ein Unternehmen unter Druck gerät und zusätzliche Liquidität benötigt. Konzerninsider warnen, dass die Konstruktion vor allem in wirtschaftlich schwierigeren Phasen für die Töchter problematisch werden könnte.

Ausblick auf die zukünftige Entwicklung

Die sorgfältige Prüfung der Finanzierungsmodelle für jedes Segment und dessen spezifisches Geschäftsmodell ist entscheidend, wie ein Konzernsprecher betonte. Für TK Accelis sei ABL ein effizientes Instrument, das gut mit dem Geschäftsmodell harmoniere. Der verfügbare Finanzierungsspielraum passt sich dabei den Marktphasen an: Er kann in stärkeren Phasen wachsen und in schwächeren Phasen zurückgehen, was eine bedarfsgerechte Finanzierung ermöglichen soll. Die erfolgreiche Umsetzung dieser Strategie wird maßgeblich für den Erfolg der gesamten Umstrukturierung von Thyssenkrupp sein.